大国竞争的最终表现是什么?金融能力的竞争!

  好的金融体系将信贷资源配置给最有效率的项目,将社会的蛋糕做大;好的金融体系在全社会实现更好的风险分担和保险;好的金融体系还将产生有效的信息,加总社会的群体智慧(“三个臭皮匠,顶一个诸葛亮”效应),引导实体经济的配置。

  一、金融发展与制度之间

  金融发展与制度之间的关系,具体而言,可以总结为以下几点:

  1、法治不健全的国家,股票市场一般不太发达。一般而言,大陆法系的国家很难有发达的金融市场(尤其是股票市场),而司法体系相对更成熟的普通法系(如英美)则有比较好的股票市场和相对完整的金融体系。

  图1是过去100年部分国家的股权收益率,可以看出大陆法系的国家的收益率要低得多。

图1各国名义和实际股票收益率(1900-2000年),图源:Dimson et al 2002

图1各国名义和实际股票收益率(1900-2000年),图源:Dimson et al 2002

  图2表明,如果1900年在美国的股市投资1美元,100年后会变成16797美元;投资债券的收益则低得多。

图2美国百年各资产类收益率,图源: Dimson et al 2002

图2美国百年各资产类收益率,图源: Dimson et al 2002

  图3则表明,美国的平均地价在1900~2000年这100年内只增长了24%(扣除通胀后),几乎不变。

图3 美国百年土地价格,图源:Shiller (2006)

图3 美国百年土地价格,图源:Shiller (2006)

  由于金融体系比较完整,他们不需要通过购买土地来实现财富的增值和保值。但在金融体系不完整的国家,特别是经济高速增长的国家,人们往往会将土地和房产作为财富保值和增值的手段;如果对土地和房产市场不加规制,很容易产生严重的资产泡沫,就像日本在20世纪80年代经历过的那样。

  2、法治不健全的国家,债权市场的发展也会受到限制。在这些国家中,未来抵押品价值的不确定性高,利率会更高;抵押率更低(杠杆更低)。例如,同样价值100万的房产,在印度用作抵押,可能只能借出50万,即杠杆只是2倍。但在首付率极低的美国,杠杆可以高至50倍,即可以借出98万,只需支付2万元首付。

  3、从期限结构上看,法治越不健全,债务的期限会越短,因为制度的不完善增加了对违约风险的担忧,债权人宁愿用短期债券加展期的形式,来为长期项目提供融资。这样做,至少可以使得他们有随时退出的灵活性。

  4、在限制性条款方面(在银行贷款中经常出现),越是担心违约,则贷款合约中相应会有更多的限制性条款。

  5、总之,一个国家法治越健全,所能构建的证券化体系和金融大厦就越健全。像拉丁美洲或印度,土地都无法被用作抵押品,无法被证券化。而在美国,居民可以用住房做抵押获得按揭贷款(Mortgage),银行将许多按揭贷款打包在一起作抵押,作为基础资产,发行抵押贷款支持证券(MBS)。MBS又可以再次被打包作抵押,以此发行债务抵押债券(CDO)等,如图4所示。

图4抵押品(杠杆)结构

图4抵押品(杠杆)结构

  综上所述,一个国家的金融体系由两个维度决定,其一是能发行什么样的承诺,其二是能用什么做抵押品来支持这种承诺。金融体系发达的国家,承诺本身又可以作抵押品发行新的承诺,以此类推,金融大厦可以建得很高。当然,如果承诺过多、而抵押品不足的话,就会造成违约,违约情形的恶化与蔓延,就是金融危机。

  二、制度与国际货币体系

文章来源:万盈互联网金融平台
版权链接:大国竞争的最终表现是什么?金融能力的竞争!
版权声明:若非注明,本文皆由万盈互联网金融平台原创,任何媒体、网站或单位和个人未经书面授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表!
插图版权:文中插图搜集于网络,仅为良好的用户体验整理编辑,版权归原作者所有,如有侵权益请立即告知!
正文到此结束

热门推荐